2014年上半年我国经济总体平稳运行，用电需求平稳增长，发电效率略有下降，电源投资速度持续放缓，行业经济效益较去年继续改善。整体上，2014年上半年我国电力整体呈现供需平衡态势，预计下半年全社会用电量需求仍将保持低速增长，整体电力供需平衡。

分电源看，火电行业方面，煤炭价格持依旧保持低位运行，火电行业整体盈利状况持续改善;在煤炭价格保持低位的预期下，预计2014年下半年火电行业经营仍将向好，下半年整体盈利能力仍将维持良好态势。水电行业方面，随着水电机组陆续投产，全国水电装机规模继续提升，2014年上半年全国水电发电量平稳上升，受来水量偏枯影响，增速较去年同期小幅下滑;相关支持政策的出台将有利于提升大型水电企业盈利能力。风电行业方面，受弃风现象的影响，2014年上半年全国风电行业设备利用效率有所降低，行业盈利能力略有下降;核电行业上半年整体运行平稳，行业整体盈利能力维持稳定。

从主要已发债电力企业财务表现大趋势看，2014年上半年火电企业盈利能力持续增强，债务负担继续下降;水电企业盈利能力存在一定分化，整体债务负担呈上升趋势;风电企业仍存在一定弃风现象，债务负担上升;核电企业盈利能力和债务负担基本维持稳定。

2014年上半年我国经济总体平稳运行，用电需求平稳增长，发电效率略有下降，电源投资速度持续放缓，行业经济效益较去年继续改善。预计下半年全社会用电量需求仍将保持低速增长，整体电力供需平衡

相关数据显示，2014年上半年我国电力需求缓慢回升，呈现供求基本平衡态势。2014年上半年，我国国内生产总值为269,044亿元，按可比价格计算同比增长7.40%，整体呈现平稳运行态势。同时，2014年6月我国规模以上工业增加值增速为8.80%，仍处于较低水平;PMI指数为51.00%，较上月略有回升，7月进一步回升至51.70%。整体上，我国经济仍保持平稳运行，但并无明显回升迹象。电力需求上方面，据中电联统计数据显示，2014年 1~6月，全国全社会累计用电量为26,276亿千瓦时，同比上涨5.30%，增速较去年同期有小幅回升。

需求结构方面，2014年上半年，我国第一产业、第二产业、第三产业用电量分别为435亿千瓦时、19,325亿千瓦时和3,138亿千瓦时，增长率分别为-4.60%、5.10%和 6.90%，第二产业用电量增速较去年同期有所回升;全国工业累计用电量为18,982亿千瓦时，同比增长5%，增速较去年同期小幅上升0.18个百分点，其中重工业累计用电量15,845亿千瓦时，同比上涨5.10%。整体上，2014年上半年，我国宏观经济总体平稳运行，全国用电需求平稳增长。从7 月份数据来看，7月份当月用电量为5,097亿千瓦时，同比增长2.98%，增速较上月和去年同期分别回落2.90和5.83个百分点，创下16个月以来的增速新低，主要是去年同期用电基数高所致。预计2014年下半年，我国宏观经济仍将平稳运行，电力需求仍将呈现低速增长态势。

电力供给方面，2014年上半年，全国累计新增发电设备容量为3,670万千瓦，其中火电设备累计新增1,503万千瓦，较上年同期略有减少，水电设备累计新增1,301万千瓦，与上年同期相比有所增加。自2014年起，我国电源基本建设完成投资额继续放缓，火电、水电投资增速连续六个月呈现负增长。利用效率方面，受用电需求维持平稳但装机规模增加影响，2014年上半年各电源利用效率均有所降低。2014年1~6月，全国发电设备平均利用小时数为2,087小时，同比降低79小时。总体看，2014年上半年，我国发电设备投资增速继续放缓，发电设备运行效率略有下降。预计2014年下半年，我国电力供应仍将保持充足，发电利用效率将维持稳定。

根据国家统计局发布的最新数据显示，2014年1~6月，电力行业实现利润总额1,408.95亿元，较去年同期大幅增长24.30%，利润总额增加271.81亿元，经济效益较去年继续改善。预计电力行业2014年下半年利润总额将延续上半年的趋势，仍将较2013年(2013年下半年实现利润总额1,115亿元)增长。

煤炭价格持依旧保持低位运行，火电行业整体盈利状况持续改善;在煤炭价格保持低位的预期下，预计2014年下半年火电行业经营仍将向好，下半年整体盈利能力仍将维持良好态势

自 2011年四季度起，受宏观经济增速下滑导致下游需求减少、国外进口煤增加等综合影响，我国煤炭价格进入波动下跌通道。2014年以来，煤炭价格仍维持在低位徘徊。截至2014年8月13日，环渤海动力煤综合价格指数(Q5,500K)为481元/吨，较上年同期[ 2013年8月14日和2014年1月8日，环渤海动力煤综合价格指数(Q5,500K)分别为559元/吨和610元/吨。]及今年年初分别降低 13.95%和21.15%，主要原因是由于煤炭市场产能过剩供大于求。未来，在煤炭需求整体并未明显回升且供给仍将保持充足的情况下，煤炭价格仍将保持低位。

上网电价方面，2014年上半年，火电上网电价并未发生变化，仍维持2013年9月25日下调后水平。根据2012年发改委颁布的《关于深化电煤市场化改革的指导意见》规定，当电煤价格波动幅度超过5%时，以年度为周期，相应调整上网电价。国家发展改革委已印发《关于疏导环保电价矛盾有关问题的通知》(发改价格[2014]1908号)，决定自 9月1日起在保持销售电价总水平不变的情况下，适当减低燃煤发电企业上网电价，此次电价调整，全国燃煤发电企业标杆上网电价平均每千瓦时降低0.93分钱，腾出的电价空间用于进一步疏导环保电价矛盾。但考虑到煤炭价格的大幅下跌且仍难以明显回升，预计本次下调上网电价对火电企业的影响并不明显。

整体看，尽管2014年上半年我国电力需求保持平稳，且火电企业发电利用效率较去年同期略有下降。根据国家统计局发布的最新数据显示，2014年6月底，火电行业资产负债率已处于70%以下，为68.69%;2014年1~6月，火电企业实现利润总额1,021.56亿元，较去年同期增长253.93亿元，盈利能力较去年有明显改善。2014年下半年，考虑到煤炭价格仍将处于低位，短期内无明显反弹可能，且火电上网电价下调对发电企业影响较小。2014年火电行业利润总额仍有望超过2013全年的1,756.01亿元，火电行业盈利能力仍将继续改善，行业资产负债率将持续降低。

随着水电机组陆续投产，全国水电装机规模继续提升，2014年上半年全国水电发电量平稳上升，受来水量偏枯影响，增速较去年同期小幅下滑;相关支持政策的出台将有利于提升大型水电企业盈利能力

水电电力供给方面，截至2014年6月末，全国6,000千瓦及以上水电发电设备容量为25,372万千瓦，较去年同期增加3,192万千瓦，同比增长 14.39%。2014年上半年全国水电装机累计发电量为3,713亿千瓦时，同比增长9.70%，增速较去年同期小幅下降2.13%;发电效率方面，截至2014年6月末全国水电设备发电利用小时数为1,430小时，同比增加减少102小时。分区域来看，2014年上半年，西部四大流域省区四川省、云南省、湖北省和贵州省累计发电量分别为1,149.43亿千瓦时、910.07亿千瓦时、676.51亿千瓦时和300.22亿千瓦时，同比分别增长 40.25%、33.06%、2.25%和-7.65%，四川和湖北两省增速较去年有所增加。进入7月以来，西部省区四大流域来水集中，水电企业发电量高速增长，水电当月发电量为1,132亿千瓦时，同比大幅增长29.00%，增速较去年同期上涨35.51%;分区域来看，四川、云南和贵州三省发电量均大幅提升，较上月分别增长64.93%、44.60%和93.90%，主要是受去年同期水电来水量偏枯影响。截至7月末，水电发电利用小时数为1,853小时，同比减少29小时，降幅较上月大幅收窄。

上网电价方面，虽然2014年上半年水电上网电价并未发生变化，但为鼓励水电行业发展，有关部门分别于2014年2月和7月出台了《关于大型水电企业增值税政策的通知》和《关于完善抽水蓄能电站价格形成机制有关问题的通知》，对大型水电企业中符合标准的部分实行即征即退政策，并明确了抽水蓄能电站的定价机制，将有助于提升大型水电企业盈利能力。

整体看，2014年上半年我国水电装机陆续投产，发电量平稳上升，但发电利用效率略有下降。根据国家统计局发布的最新数据显示，2014年6月底，水电企业累计实现利润总额209.68亿元，较去年同期增加16.01亿元，利润总额平稳增长;行业资产负债率为70.35%，较去年同期小幅上升0.89个百分点。7月以来，我国西部四大流域省区来水集中，当月发电量大幅上升，发电效率降幅大幅收窄，预计下半年水电行业整体发电量及发电效率仍受来水量影响存在不确定性。

受弃风影响，2014年上半年全国风电行业设备利用效率有所降低，行业盈利能力略有下降;核电行业上半年整体运行平稳，行业整体盈利能力维持稳定

受弃风等因素影响，我国风电发电量增速及设备利用效率均较上年同期下降。截至2014年6月底，全国风电累计并网容量8,275万千瓦，同比上涨23%;新增风电设备容量为443万千瓦，比去年同期小幅增加33万千瓦;2014年上半年，全国风电累计发电量785亿千瓦时，同比增长12.00%，增去较去年同期降低27.30个百分点;风电设备平均利用小时数为986小时，较去年同期大幅下降115个小时。分区域来看，在我国风电装机超过200万千瓦的12 个省份中，除甘肃、云南两省外，其它省份的风电设备利用小时数均有下降，其中新疆、山西下降幅度较大，分别下降307小时和471小时。上半年，我国风电行业的平均弃风率为8.5%，同比下降5.14个百分点。2014年7月，全国风电发电量为110亿千瓦时，较去年同期增长23.20%，当月增速同比下降13.49个百分点，截至2014年7月，全国风电累计发电量894亿千瓦时，同比增长13.10%，增速较去年同期下降25.13个百分点;截至7月末，全国风电设备平均利用小时数为1,117小时，同比降低109小时。

整体看，2014年上半年，受来风量偏少影响，我国风电设备利用小时数有所下降，导致风电行业整体盈利能力有所降低，债务负担仍维持去年同期水平。根据国家统计局发布的数据显示，2014年上半年，我国风电行业实现利润总额83.91亿元，较去年同期减少5.53亿元，资产负债率为64.76%，与上年基本持平。

截至2014年6月底，全国核电累计新增设备容量为329万千瓦，受此影响，2014年上半年我国核电设备发电量为566亿千瓦时，较去年增长16.90%;2014年7月，核电装机规模未变化，核电当月发电量为119亿千瓦时，同比增长14.60%，增速与去年同期持平。整体看，上半年核电行业运行平稳。相关政策方面，2014年8月19日，中国政府网发布《国务院关于近期支持东北振兴若干重大政策举措的意见》(以下简称“《意见》”)，《意见》指出将优化东北地区能源结构，开工建设辽宁红沿河核电二期项目，适时启动辽宁徐大堡核电项目建设。并在年内有望重启或开工7个核电项目。同时，据公开资料显示，今年年内有望重启或新开工7个核电项目，沿海项目有望全面重启，但内陆项目仍处于暂停中。据国家统计局公布的数据显示，截至2014年6月，核电行业资产负债率为76.95%，整体债务负担仍较重，累计实现利润总额67.88亿元，同比小幅降低3.24亿元，行业整体盈利能力维持稳定。随着沿海核电项目的陆续重启开工，预计行业债务负担在短期内仍无法降低，整体盈利能力将维持相对稳定。

从主要已发债电力企业财务表现趋势看，2014年上半年火电企业盈利能力持续增强，债务负担继续下降;水电企业盈利能力存在一定分化，整体债务负担呈上升趋势;风电企业仍存在一定弃风现象，债务负担上升;核电企业盈利能力和债务负担基本维持稳定

主要发债火电企业方面，2014年上半年，已发债火电企业营业总收入规模基本维持稳定，受益于煤炭价格持续下跌，整体盈利能力大幅提升。据半年报数据显示，2014年1~6月，火电企业利润总额中位数为17.12亿元，较去年同期上涨3.94亿元，同比大幅增长29.89%，总体实现营业毛利率 25.53%，较去年同期上涨2.13个百分点。受益于盈利能力的增强，火电企业总体债务负担有所降低，截至2014年6月末，已发债火电企业资产负债率中位数为64.35%，较去年同期下降0.48个百分点。

具体来看，以五大发电集团为代表的全国性发电企业同比利润总额均大幅增长，涨幅均在25%以上，其中华能集团涨幅最大为40.61%;中电投集团受财务费用增长13.76亿元影响，利润总额同比减少13.01亿元，降幅达28.78%;债务负担方面，全国性火电企业债务负担仍很重，截至2014年6月末中位数为80.89%，虽然较去年同期小幅降低1.14个百分点，但仍远高于已发债企业中位数64.35%，整体债务负担仍重。区域性火电企业中，有18家企业利润总额同比有所增长，但增长程度分化较大。受益于资产重组，山西国际电力集团有限公司和河北建投能源投资股份有限公司利润总额同比均实现大幅增长，涨幅分别为94.90%和115.20%。

水电主要已发债企业方面，受流域来水情况不同影响，2014年上半年，已发债水电企业盈利能力呈现分化。

受益于长江和雅砻江流域来水情况较好，三峡集团和雅砻江水电2014年上半年分别实现利润总额98.82亿元和16.50亿元，同比分别上涨28.81%和 41.31%。虽然受云南省遭遇5年连旱影响，云南省降雨量较历史同期减少37%，但受益于较强的调蓄能力，2014年1~6月澜沧江流域水量偏多 146%，且公司2013年下半年机组投产较多，公司2014年上半年利润总额同比大幅14.93亿元，涨幅达81.55%。大渡河流域虽然6月份来水情况较好，但1~5月来水较去年偏枯，导致2014年上半年国电大渡河流域水电开发有限公司利润总额同比小幅减少0.65亿元;乌江流域贵州段2014年上半年来水量仍偏枯，加之贵州省上网电价偏低，导致2014年1~6月乌江水电利润总额为-7.92亿元，同比大幅减少10.26亿元，盈利能力大幅下降。偿债能力方面，由于水电行业整体仍处于建设阶段，债务负担仍处于较高水平，且仍呈现上涨趋势。2014年6月末，已发债水电企业资产负债率中位数为 72.45%，较去年同期及2013年末分别上涨5.48和3.45个百分点。

风电主要已发债企业方面，整体上，2014年上半年已发债风电企业仍面临一定的弃风现象，导致行业整体盈利能力不佳，较去年同期有所下降。受益于弃风率较低及产能增加影响，2014年上半年中广核风电盈利能力有所提升，实现利润总额8.27亿元，同比增加2.49亿元，增幅达43.06%。受行业整体装机向不限电地区转移影响，行业整体投资规模仍较大，债务负担呈现上升趋势，截至2014年6月末，已发债企业资产负债率中位数为68.14%，较去年同期及2013年末分别上升3.37和2.21个百分点。

核电方面，已发债核电企业整体盈利能力基本保持稳定，利润总额整体变化幅度不大，债务负担仍维持在较高水平。